Squeeth là một sản phẩm phái sinh được phát triển bởi đội ngũ Research tại Opyn. Trong đó, Opyn là một dự án hoạt động trong mảng Options và là một trong những cái tên đi đầu trên thị trường trong lĩnh vực này.

1. Squeeth là gì?

Squeeth là một sản phẩm phái sinh được phát triển bởi đội ngũ Research tại Opyn. Trong đó, Opyn là một dự án hoạt động trong mảng Options và là một trong những cái tên đi đầu trên thị trường trong lĩnh vực này.

Với một hệ sinh thái lớn mạnh gồm nhiều các sản phẩm như Ribbon, StakeDAO,… có thể thấy rằng, đội ngũ đứng đằng sau Squeeth là một đội ngũ rất chất lượng và có trình độ chuyên môn cao. Cụ thể hơn, sản phẩm phái sinh của Squeeth được gọi là Power Perpetual, đây là một hợp đồng chỉ số phái sinh được sinh ra từ việc tracking giá dựa trên hàm mũ của tài sản cơ sở.

Đồng thời, Power Perpetual cũng có cơ chế Funding Payment giống như hợp đồng tương lai vĩnh cửu (Perpetual Futures) dựa trên Index Price (giá chỉ mục cơ bản).

Chắc hẳn đến đây anh em sẽ cảm thấy hơi khó hiểu nên mình sẽ lấy ví dụ cụ thể như sau:

• Giả sử hàm mũ của Power Perpetual ETH là 2 và ETH hiện tại đang được giao dịch tại giá $10.
• Thì Power Perpetual sẽ được giao dịch với mức giá $100 (10^2).
• Khi ETH tăng lên thành $20 thì mức giá của Power Perpetual sẽ tăng thành $400 và ngược lại khi ETH chia đôi (còn $5) thì mức giá của Power Perpetual cũng sẽ chỉ còn $25.

Vẫn với ví dụ trên, cơ chế Funding Payment của Power Perpetual sẽ được tính toán như sau:

• Trong trường hợp giá ETH tăng lên thành $20 thì chúng ta sẽ có Index Price của Power Perpetual là $400.
• Tuy nhiên một Trader nào đó đã Long Power Perpetual khiến giá của hợp đồng tăng lên thành $410 ngay trước thời điểm tính toàn Funding Payment.
• Do $410 > $400 thì Trader này (đang Long) sẽ phải thanh toán cho bên Short là $10 cho mỗi hợp đồng anh ta Long.
• Và ngược lại bên Short sẽ phải thanh toán Funding Payment cho bên Long nếu giá của hợp đồng nhỏ hơn $400 trong thời điểm tính toán.
• Từ đó mức giá của Power Perpetual được duy trì đúng với hàm mũ 2 của giá ETH (giống cơ chế Funding Payment của Perpetual Futures)

Quay trở lại với Squeeth, hiện nay sản phẩm này chỉ hỗ trợ giao dịch Power Perpetual với hàm mũ 2 của ETH dựa trên nền tảng Uniswap v3.

2. Cách hoạt động của Squeeth

Trong phần này, mình sẽ cùng anh em tìm hiểu một cách tổng quan cách thức mà Squeeth đã sử dụng để triển khai sản phẩm Power Perpetual của mình.

Hợp đồng Power Perpetual với hàm mũ 2 của ETH triển khai trên Squeeth được biểu thị dưới dạng token ERC-20: oSQTH.

Hay nói cách khác oSQTH sẽ tracking giá ETH^2.

Squeeth sẽ sử dụng sSQTH token và Uniswap v3 như sau:

Như các Token bình thường khác oSQTH sẽ được add pair với ETH vào một AMM nào đó (trong trường hợp này là Uniswap v3).

Đối với Long traders khi muốn thực hiện giao dịch Long Power Perpetual, anh ta chỉ cần mua oSQTH trên Uniswap v3 hoặc giao dịch qua giao diện của Squeeth. Khi muốn đóng lệnh Long của mình thì công việc cũng rất đơn giản đó là thực hiện thao tác bán oSQTH như những giao dịch trên AMM thông thường khác.

Một điểm cần chú ý đó Squeeth không hỗ trợ giao dịch đòn bẩy (do bản thân Power Perpetual bẩm sinh đã mang lại upside tương đương với việc sử dụng đòn bẩy) nên Long traders sẽ không cần lo về rủi ro thanh lý (tuy nhiên sẽ cần phải chú ý tới Funding rate).

Đối với Short traders khi thực hiện giao dịch short tuy bên ngoài giao diện thì chúng ta cũng chỉ cần đưa tài sản thế chấp vào, chọn Volume giao dịch và ấn Short. Nhưng bản chất sẽ hơi phức tạp hơn Long một chút:

• Khi đó, Short traders sẽ phải dùng tài sản thế chấp của mint ra oSQTH token và nhận lại token ERC-721 sSQU (đại diện cho vị thế Short).
• oSQTH token khi mint sẽ được đem đi bán trên Uniswap v3.
• Khi Short traders đóng vị thế thì sẽ tương đương với việc mua lại oSQTH và burn ⇒ Core Contracts sẽ tính toán PnL để thanh toán cho Short traders.

Tuy nhiên không như Long traders, Short traders sẽ phải chịu rủi ro bị thanh lý tài sản khi giá đi lên. Và rủi ro này là khá lớn do oSQTH tracking theo hàm mũ 2 nên khi giá ETH tăng lên gấp 2 lần thì số nợ của Short traders sẽ tăng lên gấp 4.

Đối với Liquidity Providers, những người cung cấp thanh khoản cho oSQTH/ETH trên Uniswap v3 họ sẽ có 2 cách để cung cấp thanh khoản:

• Mua oSQTH trực tiếp trên Uniswap v3 và add LP.
• Mint oSQTH trên Squeeth với việc Deposit tài sản thế chấp và add LP.

3. Điểm nổi bật của Squeeth

Power Perpetual

Từ cách hoạt động của sản phẩm Power Perpetual nói chung và Squeeth nói riêng chắc hẳn anh em cũng đã hiểu được đây là một sản phẩm rất mạnh trong việc đầu cơ, đặc biệt là đầu cơ giá lên.

Nếu so sánh với Options, Power Perpetual của Squeeth sẽ có các ưu điểm như:

• Không có thời gian đáo hạn.
• Không tốn chi phí để “Roll Positions”.
• Không gặp các vấn đề về phân mảnh thanh khoản.

Khi so sánh với Perpetual Futures hay Margin Trading (đòn bẩy 2x) thì Squeeth sẽ có ưu điểm:

• Không gặp rủi ro thanh lý (khi Long).
• Có được upside lớn hơn khi giá ETH đi lên và mức thua lỗ nhỏ hơn khi giá ETH đi xuống. Thật vậy, anh em có thể theo dõi dưới bảng sau:

Còn khi so sánh với Bull Bear Token, một hình thức cho phép vị thế của chúng ta tương đương với khi sử dụng đòn bẩy mà không phải chịu rủi ro thanh lý. Anh em có thể thấy rằng Bull Token rất khó có thể trở về lại được mức giá như ban đầu như Power Perpetual dù cả 2 đều không gặp phải rủi ro thanh lý như nhau (khi đầu cơ giá lên).

Strategies

Đây là một tính năng của Squeeth nhằm đưa ra các chiến lược hỗ cho các Liquidity Providers trong việc cung cấp thanh khoản dựa theo những kỳ vọng của họ, theo đó sẽ có 3 chiến lược cơ bản:

• Crab: Kỳ vọng thị trường đi ngang, LP sẽ có mức lời lớn nhất trong điều kiện này.
• Bull: Kỳ vọng thị trường đi lên, LP sẽ có mức lời lớn nhất trong điều kiện này.
• Bear: Kỳ vọng thị trường đi xuống, LP sẽ có mức lời lớn nhất trong điều kiện này.

Hiện tại Squeeth mới chỉ có chiến lược Crab, còn Bull và Bear chưa được ra mắt. Về cơ bản nếu, anh em đã từng đọc bài về chiến lược đầu tư Delta Neutral thì chắc hẳn cũng đã hiểu về cách thức triển khai cũng như mức độ lời lỗ của chiến lược này.

Với mức giá của ETH là khoảng $2,900 thì chiến lược này sẽ có PnL như sau:

Mức lợi nhuận sẽ lớn nhất khi giá ETH không có biến động mạnh và sẽ giảm dần nếu ETH tăng hoặc giảm.

Theo mô phỏng của Squeeth thì mức PnL của chiến lược này trong khoảng thời gian 1 năm qua đã đạt được là 17.65%.

Cho khả năng Build on top

Tương tự với Opyn, Squeeth cũng có hướng phát triển với khả năng xây dựng các protocol trên nền tảng của mình, theo đó dựa trên Core Contract của Squeeth thì các Developers hoàn toàn có thể phát triển các sản phẩm theo hướng như:

• Các chiến lược khác để kiếm thêm Yield.
• Quản lý thanh khoản của Squeeth trên Uniswap v3.
• Lending Protocol.
• Arbitrage bot.
• ….

Điều này sẽ giúp Squeeth có thể tạo ra được một hệ sinh thái các sản phẩm xung quanh như cách mà Opyn đã làm.

4. Cơ hội đầu tư với Squeeth

Sử dụng sản phẩm

Như mình đã phân tích ở bên trên, Power Perpetual có nhiều lợi thế nhất định so với các sản phẩm khác như Margin Trading, Bull Bear token, Option hay Perpetual Futures.

Với unlimited upside và hạn chế được thua lỗ khi giá xuống hơn Leverage Trading thì có thể thấy đây là một sản phẩm rất phù hợp với những người đầu cơ giá lên.

Hoặc anh em có thể sử dụng tính năng Crab Strategies của Squeeth để có thể kiếm lời trong điều kiện thị trường đi ngang.

Trở thành người cung cấp thanh khoản và săn Retroactive

Cung cấp thanh khoản cho Squeeth với Uniswap v3 và mô hình thanh khoản tập trung sẽ là một cơ hội rất tốt nếu dự đoán đúng được khoảng giá giao dịch của oSQTH và ETH.

Ngoài ra, khi sử dụng sản phẩm của Squeeth, mình nghĩ rằng sẽ có khả năng anh em sẽ nhận được Retroactive từ các dự án Build on top.

Mình có suy đoán này dựa trên case study của Ribbon, như anh em đã biết Ribbon là một DeFi Options Vaults (DOVs) được xây dựng trên nền tảng của Opyn. Và token RBN của dự án cũng được đội ngũ phát triển Airdrop cho người dùng Opyn.

⇒ Nhiều khả năng nếu có dự án xây dựng trên nền Squeeth thì người sử dụng sản phẩm cũng sẽ nhận được Retroactive.

Squeeth có token hay không?

Hiện tại mình chưa thấy Opyn đề cập tới việc sẽ có token cho Squeeth, cộng với việc thậm chí Opyn cũng chưa có Token mặc dù đã khởi chạy được một khoảng thời gian khá dài thì mình nghĩ rằng chúng ta khó có thể đầu tư được vào dự án thông qua token.

5. Tổng kết

Như vậy, thông qua bài viết, mình đã giới thiệu cho anh em về Squeeth, một sản phẩm rất mới được phát triển bởi đội ngũ Opyn.

Squeeth được triển khai dựa trên khái niệm power perpetuals. Nó được thiết kế để người dùng có thể mua (Long) hoặc bán (Short) index ETH^2.

1. Tổng quan về Squeeth

Squeeth được triển khai dựa trên khái niệm power perpetuals. Nó được thiết kế để người dùng có thể mua (Long) hoặc bán (Short) index ETH^2, phí funding được trả cho phe long hoặc phe short dựa trên sự tương quan giữa giá thị trường (giá Mark) và index.

Ngoài ba hoạt động cơ bản như Long, Short và cung cấp thanh khoản, Squeeth còn cho phép thực hiện một số chiến lược giao dịch phức tạp khác, chúng ta sẽ tìm hiểu kỹ hơn ở phần sau của bài viết.

2. Mô hình hoạt động của Squeeth

Squeeth Controller, Long & Short position, Oracle

Cốt lõi của Squeeth là Controller. Controller xử lý việc quản lý các vị thế mint và redeem oSQTH, đồng thời theo dõi giá ETH/USD và giá oSQTH/ETH để tính toán funding.

Squeeth sử dụng price feed được lấy từ Uniswap V3 (Uniswap v3 TWAP) cho cặp ETH/USDC hoặc ETH/DAI và oSQTH/ETH, trong đó:

• ETH/USDC hoặc ETH/DAI được dùng để tính giá Index (ETH^2).
• oSQTH/ETH được dùng để xác định giá Mark.

Các vị thế Long và Short trên Squeeth được đại diện bằng hai chuẩn token khác biệt:

• Vị thế Long Squeeth (Long ETH^2) được đại diện bằng oSQTH chuẩn ERC20.
• Vị thế Short Squeeth (Short (ETH^2) được đại diện bằng một NFT chuẩn ERC721.

Điều đáng chú ý, chuẩn ERC20 của oSQTH đem lại cho nó khả năng kết hợp cao mà các perpetual protocol hoạt động theo cách truyền thống như dYdX không thể đạt được. Ví dụ: oSQTH có thể được sử dụng để cho vay và đi vay trên Euler Finance.

Ngoài khả năng kết hợp cao, các vị thế long Squeeth không thể bị thanh lý. Mặc dù trên lý thuyết chúng có thể giảm vô hạn nếu ETH giảm mạnh. Bên cạnh đó, khi so với vị trí đòn bẩy x2, Long Squeeth (nắm giữ oSQTH) sẽ kiếm được nhiều hơn khi ETH tăng mạnh và mất ít hơn khi ETH giảm.

Squeeth vault và cơ chế mint/redeem oSQTH

Tương tự cách hoạt động của Maker DAO và DAI, ở khía cạnh kỹ thuật, oSQTH là một vị thế nợ thế chấp quá mức bằng ETH (over-collateral). Cách duy nhất để nguồn cung oSQTH tăng là ai đó deposit ETH vào protocol và mở một Squeeth vault (đại diện bằng một NFT chuẩn ERC721) và mint oSQTH.

Nếu tài sản thế chấp trong một Squeeth vault giảm xuống dưới 1.5 lần giá trị của khoản nợ, Squeeth vault đó sẽ bị thanh lý. Cách thức thanh lý các vị thế nợ dưới chuẩn của Squeeth được mô phỏng theo cách Maker DAO xử lý các vị thế nợ DAI dưới chuẩn. Trường hợp lý tưởng, các liquidator sẽ cung cấp một số oSQTH để đổi lấy lượng underlying asset (tài sản cơ sở) (ETH) tương đương, cộng với khoản tiền thưởng 10%.

Hiện tại, chỉ có một số bên có khả năng mở Squeeth vault như Short Squeeth, Uniswap V3 LP oSQTH/ETH, Crab Strategy.

oSQTH, Squeeth và Funding Rates

Trong các perpetual protocol, funding rate (hay còn gọi là funding fee) là khoản thanh toán định kỳ giữa các trader phe long và short, con số này sẽ được quyết định dựa theo sự chênh lệch giữa giá Mark và giá Index.

Trong Squeeth cũng có khái niệm tương tự với giá index là giá ETH^2 – giá spot được xét từ cặp giao dịch oSQTH/ETH. Funding rate có thể âm hoặc dương nhưng do lợi ích bất đối xứng giữa Long và Short Squeeth, nên hầu hết thời gian funding rate trong Squeeth đều dương.

Tuy nhiên có sự khác biệt trong việc thanh toán funding fee giữa Squeeth và các Perpetual protocol truyền thống khác. Trong Squeeth, funding rate không được thanh toán trực tiếp bằng ETH hay USDC. Thay vào đó, sự thay đổi của funding rate sẽ được phản ánh vào giá của token oSQTH (in-kind funding).

In-kind funding hoạt động giống như việc thanh toán lãi suất của cToken trong Compound. Không có thanh toán trực tiếp từ các vị thế Long đến Short, nhưng có sự trao đổi giá trị thông qua giá tương đối của vị thế oSQTH (giống như sự thay đổi giá trị của cToken để phản ánh việc thanh toán lãi suất).

Theo cách này, funding rate được phản ánh thông qua cung và cầu của Squeth. Nếu Squeeth giao dịch với giá Index quá cao, việc Short (Sell) oSQTH sẽ trở nên hấp dẫn hơn vì sẽ nhận được funding rate cao và ngược lại.

Nói cách khác, nếu bạn Long Squeeth (buy oSQTH), funding fee sẽ được thanh toán từ vị thế của bạn, biểu hiện qua việc giá oSQTH sẽ giảm từ từ so với giá Index (ETH^2). Nếu bạn Short Squeeth, tác động của funding fee sẽ biểu hiện qua việc số tiền bạn nợ sẽ được điều chỉnh giảm theo thời gian.

Funding rate trong Squeeth được phản ánh vào giá oSQTH bởi một biến gọi là normalization factor. Nó là biến làm giảm giá trị tương đối của vị thế Long Squeeth (oSQTH) của người dùng bằng cách điều chỉnh việc giảm khoản nợ theo vị thế Short Squeeth theo công thức:

(value of debt in ETH) = (original debt amount) * (normalization factor)* (ETH price)

Phương trình trên cho thấy chi tiết cách giá trị của khoản nợ được điều chỉnh giảm với normalization factor.

Ví dụ:

Nếu một trader vay 1 oSQTH và normalization factor thay đổi từ 1 thành 0.99 trong một tuần, điều này tương đương với việc người đó nhận được 1% tiền từ funding fee. Nếu nó giảm xuống 0.97 sau một tuần nữa, điều này tương đương với việc người đó nhận được 2% tiền từ funding fee trong tuần đó. Những thay đổi trong hệ số chuẩn hóa giữa hai thời điểm thể hiện funding fee được trả hoặc nhận để giữ vị trí Squeeth (oSQTH).

Kết hợp với funding rate, công thức tính giá oSQTH được khái quát như sau:

oSQTH (USD) = Squeeth * normalization factor / 10,000

Giá trị của Squeeth sẽ gần bằng ETH^2, trong khi theo thời gian giá trị của oSQTH sẽ nhỏ hơn tương ứng.

Squeeth implied volatility (IV)

Trong Option, định giá của Call hoặc Put phụ thuộc vào sự biến động (volatility) của giá tài sản cơ bản (underlying asset). Squeeth giống Option ở khoảng này, Squeeth sử dụng giả định của Black Scholes, áp dụng độ biến động của tài sản cơ bản (ETH) vào công thức định giá của Squeeth.

Nói theo cách dễ hiểu hơn, implied volatility (IV) biến động cao (120% – 160%) thì funding rate hằng ngày thường sẽ lớn (0.25% – 0.4%). Ngược lại, khi implied volatility (IV) biến động thấp (50% – 80%) thì funding rate hằng ngày thường sẽ thấp (0.08% – 0.15%).

Các loại phí liên quan khi sử dụng Squeeth

Hiên tại, Opyn không thu phí protocol khi người dùng mở Vaults và phí quản lý Squeeth strategy (chiến lược). Tuy nhiên, trong tương lai, Squeeth có thể thu:

• Phí mở Squeeth vaults (tối đa có thể thu 1%).
• Management fees & performance fees (phí quản lý và phí hiệu suất) cho các Squeeth strategy.

Bên cạnh đó, oSQTH là một ERC20 token và thị trường chính để giao dịch oSQTH là Uniswap v3. Vì thế, các hành động như Long ((Buy) oSQTH, Short (Sell) oSQTH hoặc deposit vào các strategy đều mất một khoản phí swap, hiện tại là 0.3%.

3. 4 cách sử dụng Squeeth

Một số cách sử dụng Squeeth phổ biến bao gồm:

• Long Squeeth
• Short Squeeth
• Squeeth LP (Buy oSQTH & LP, Mint oSQTH & LP)
• Squeeth strategy

Phần này, mình sẽ giải một số cách sử dụng Squeeth phổ biến kèm theo điều kiện thị trường lý tưởng để giao dịch với chúng. payoff của cách sử dụng được mô tả tổng quan như hình bên dưới:

Long Squeeth

Như đã đề cập ở phần trên, Long Squeeth thực chất là mua và hold oSQTH – một ERC20 token có contract là 0xf1b99e3e573a1a9c5e6b2ce818b617f0e664e86b. Bạn có thể mua oSQTH trên Uniswap, giao diện người dùng của Squeeth hoặc trên các DEX aggregator phổ biến như Dodo hoặc 1inch.

Long Squeeth là một vị thế đòn bẩy với mức tăng không giới hạn và không có thanh lý. So với vị thế đòn bẩy gấp 2x, Squeeth sẽ giúp bạn kiếm được nhiều tiền hơn khi ETH tăng và mất ít hơn khi ETH giảm, nhưng tỷ lệ tài trợ thường tương đối cao hơn do rủi ro bất đối xứng giữa vị thế Long và Short Squeeth.

Công thức tính lợi suất của Long Squeeth được khái quát như sau:

LongSqueeth_PnL = Squeeth_payoff – funding_rate

Điều kiện thị trường lý tưởng để Long Squeeth là khi ETH tăng giá trong ngắn và trung hạn. Ngoài giá ETH, funding rate cũng là một thành phần quan trọng mà người dùng cần lưu ý. Thực tế, funding rate hằng ngày của Squeeth thường khá cao, dao động từ 0.1% – 0.4%. Nó liên quan tới Implied Volatility (IV), khi IV cao từ 130% – 160% thì funding rate hằng ngày thường dao động trên mức 0.25%.

Short Squeeth

Short Squeeth là một vị thế Short ETH^2 được thế chấp bằng ETH. Các nhà giao dịch có thể kiếm được funding fee bằng cách đảm nhận vị thế này – được trả bởi những người Long Squeeth. Khác với vị thế Long Squeeth, các vị thế Short Squeeth có thể bị thanh lý nếu CR giảm xuống dưới 150%.

Vị thế Short Squeeth được đại diện bằng một NFT chuẩn ERC721. Người dùng có thể Short Squeeth trên giao diện người dùng của Squeeth.

Tiến trình sẽ diễn ra như sau:

• Người dùng desposit ETH vào Squeeth để mở Squeeth Vault và mint oSQTH, CR tối thiểu là 150%. Vị thế của người dùng được đại diện bằng một NFT chuẩn ERC721.
• Số lượng oSQTH được bán ra ETH trên Uniswap v3 (oSQTH/ETH).
• Người dùng tích lũy funding fee trong suốt quá trình Short Squeeth.
• Khi người dùng đóng vị thế Short Squeeth, người dùng sử dụng ETH mua lại oSQTH đã bán trước đó và trả nợ giao thức cũng như lấy lại tài sản thế chấp (ETH).

Vì Squeeth chỉ chấp nhận ETH làm collateral trong khi lợi nhuận tổng quát lại tính bằng USD nên công thức tính lợi nhuận của Short Squeeth sẽ hơi phức tạp.

ShortSqueth_PnL = Funding_Received + Collateral_Return + Short_oSQTH_Return

Điều kiện thị trường lý tưởng để bán khống Squeeth là khi ETH sideway, giá ETH không di chuyển nhiều trong khoảng thời gian đủ dài để vị thế Short Squeeth tích lũy đủ nhiều funding fee. Nếu giá ETH biến động đáng kể, dù tăng hoặc giảm, việc Short Squeeth có khả năng bị lỗ.

Squeeth strategy

Như đã trình bày ở trên, cách duy nhất để nguồn cung oSQTH tăng là ai đó cần deposit ETH vào protocol và mở một Squeeth vault (đại diện bằng một NFT chuẩn ERC721) và mint oSQTH. Ngoài Short Squeeth, Squeeth strategy cũng là một cách để khiến nguồn cung oSQTH tăng.

Squeeth strategy thực chất là tập hợp các vị thế Long Squeeth và Short Squeeth để tạo một vị thế mới với các mức delta nhất định. Squeeth strategy duy nhất đang hoạt động là Crab strategy, một chiến lược có delta xấp xỉ bằng 0.

Crab strategy sẽ giúp kiếm được tiền khi biến động thực tế thấp hơn biến động ngụ ý (IV). Nói cách khác, khi biến động thực tế thấp hơn biến động ngụ ý (IV) thì funding fee kiếm được có thể bù đắp tổn thất do ETH biến động gây ra, lợi nhuận của Crab chính là phần chênh lệch còn lại.

Cứ sau 2 ngày, Crab strategy sẽ cân bằng các vị thế Long Squeeth và Short Squeeth bằng cách bán hoặc mua oSQTH để delta xấp xỉ bằng 0. Từ ngày 28/7 – 2/11 (3 tháng), Crab strategy đã tích lũy được 11.31% lợi nhuận theo USD.

Một điểm mạnh khác của Crab strategy là khả năng kết hợp, vị thế Crab được đại diện bằng một ERC20 token cho phép nó trở thành underlying asset trong các derivative protocol (ví dụ: fixed rate).

Điều kiện thị trường lý tưởng để sử dụng Crab strategy là thị trường sideway, biến động thực tế thấp hơn biến động ngụ ý (IV). Nếu giá ETH tăng hoặc giảm mạnh thì sử dụng Crab sẽ gây thua lỗ.

Cung cấp thanh khoản oSQTH/ETH (Squeeth LP)

Tương tự các perpetual market khác, Squeeth cần một thị trường để người dùng Long và Short Squeeth, hay nói cách khác là giao dịch oSQTH. Squeeth sử dụng Uniswap v3 để làm thị trường giao dịch chính cho oSQTH với cặp giao dịch oSQTH/ETH.

Squeeth cung cấp cho người dùng 2 lựa chọn trong việc cung cấp thanh khoản cho oSQTH:

• Mint oSQTH & LP
• Buy oSQTH từ thị trường & LP

Buy & LP cung cấp cho người dùng một vị thế đòn bẩy với mức hoàn vốn tương tự như ETH^1.5 (không tính phí giao dịch và biến động ngụ ý không đổi) và nhận swap fee từ pool oSQTH/ETH. Tuy nhiên, người dùng phải trả funding fee vì trong LP có vị thế oSQTH. Trường hợp lý tưởng để buy & LP là khi ETH ở trong một giai đoạn thị trường tăng giá mạnh mẽ.

Mint & LP cung cấp cho người dùng một vị thế tương đối giống việc mua và nắm giữ ETH khi ETH không tăng quá mạnh. Đổi lại, người dùng sẽ kiếm được Uniswap swap fee. Tuy nhiên, nếu ETH tăng quá mạnh thì vị thế người dùng có thể bị thanh lý. Trường hợp lý tưởng để mint & LP là khi ETH tăng nhẹ và khối lượng giao dịch oSQTH tăng mạnh.

4. Một số hạn chế và lưu ý khi sử dụng Squeeth

Squeeth cung cấp nhiều cách để giao dịch như Long Squeeth, Short Squeeth, cung cấp thanh khoản oSQTH, các chiến lược giao dịch với delta khác nhau. Mỗi cách có ‘max gain’, ‘max loss’ và những rủi ro riêng, người dùng nên nắm rõ các nguyên lý trước khi sử dụng Squeeth. Có thể xem xét bài viết này để tìm hiểu thêm.

Bên cạnh ưu điểm, Squeeth cũng có những hạn chế riêng:

Short Squeeth có hiệu quả sử dụng vốn thấp và mức hoàn lại không hấp dẫn

Trong các perpetual truyền thống, Short là hành vi bán khống, người dùng có thể kết hợp đòn bẩy để bán khống lượng tài sản crypto cao hơn nhiều lần số tiền mà người dùng sở hữu. Nếu giá giảm như kỳ vọng, người dùng có thể thu về lợi nhuận.

Trong Squeeth thì hoàn toàn khác biệt. Để bán khống 1,000 USD Squeeth, người dùng phải thế chấp hoàn toàn vị thế của mình, tỷ lệ thế chấp được giao thức khuyến nghị là 200% trở lên.

Vì tài sản thế chấp mà giao thức chấp nhận là ETH, nên trong vị thế Short Squeeth, khoản lợi nhuận thu về từ việc bán khống Squeeth đôi khi không bù đắp được sự giảm giá của tài sản thế chấp. Điều này dẫn tới việc khi giá ETH giảm mạnh, việc Short Squeeth chưa chắc mang lại lợi nhuận cho người dùng. So với các thị trường perpetual trên CEX, Short Squeeth có hiệu quả sử dụng vốn rất thấp và mức lợi nhuận tiềm năng không cao.

Chi phí hoạt động và sử dụng cao

Hiện tại, Squeeth chỉ hỗ trợ ETH và hoạt động trên Ethereum mainnet, mà việc hoạt động trên Ethereum khá đắt đỏ (hãy nghĩ tới các khoản phí liên quan).

Ví dụ, người dùng Long Squeeth mất một khoản phí giao dịch (1 – 3 USD), swap fee Uniswap (0.3%) cho mỗi lệnh trade.

Nếu người dùng mở lệnh trên Binance Futures, họ sẽ không mất phí giao dịch và trading fee chỉ 0.02% cho Maker và 0.04% cho Taker. Chi phí hoạt động và phí giao dịch của Squeeth quá cao khi so với các sản phẩm do CEX cung cấp.

Thị trường giao dịch và thanh khoản oSQTH

Squeeth sử dụng Uniswap V3 làm thị trường giao dịch chính cho oSQTH, Uniswap v3 có thể là lựa chọn tối ưu ở thời điểm hiện tại nhưng nhìn tổng thể nó vẫn còn nhiều hạn chế.

Người cung cấp vốn cho các liquidity pools trong AMM là các liquidity providers. Trong trường hợp của Squeeth, người dùng có hai lựa chọn để cung cấp thanh khoản là mint oSQTH & LP và mua oSQTH trực tiếp từ Uniswap và LP.

Trong cả hai trường hợp, liquidity providers đều không có lợi khi giá ETH giảm. Bên cạnh đó, Squeeth cũng không có phần thưởng bổ sung cho liquidity providers. Việc không có động lực để LP cung cấp thanh khoản sẽ dẫn tới thanh khoản thấp và slippage cao cho người sử dụng Squeeth.

Ngoài ra, oSQTH tương quan với index ETH^2. Vì thế oSQTH dao động rất mạnh, liquidity providers rất dễ thua lỗ do IL. Vì rủi ro tương đối lớn, liquidity providers không có nhiều lý do để setup phí swap thấp (0.01%) cho cặp giao dịch. Swap fee 0.3% lại quá cao khi so sánh với các sản phẩm phái sinh trên CEX.

5. Tổng kết

Squeeth là sản phẩm phái sinh khá sáng tạo, nó mang đến một số lợi thế cho người dùng, song nó cũng tồn tại những hạn chế nhất định. Tuy nhiên, Squeeth là một sản phẩm đầy hứa hẹn chỉ đang ở giai đoạn đầu của quá trình phát triển và còn rất nhiều không gian để mở rộng.