So sánh giữa DeFi và CeFi

Tài chính phi tập trung (Decentralized Finance – DeFi) đang thiết lập dấu ấn của mình như một hệ sinh thái tuyên bố cung cấp sự minh bạch và kiểm soát, một phần nhờ vào chuỗi khối được bảo vệ toàn vẹn cơ bản, cũng như sản lượng tài sản tài chính cao hơn so với nền tảng CeFi . Tuy nhiên, ranh giới giữa CeFi và DeFi có thể không phải lúc nào cũng rõ ràng.

1. Decentralized Finance (DeFi) và Centralized Finance (CeFi)

Hệ sinh thái tài chính tập trung truyền thống (Centralized Finance – CeFi) có thể tỏ ra bí ẩn đối với những người không phải là chuyên gia vì khách hàng thường không biết về các quy tắc hoặc thỏa thuận cơ bản chi phối tài sản và hàng hóa tài chính.

Mặt khác, Tài chính phi tập trung (Decentralized Finance – DeFi) đang thiết lập dấu ấn của mình như một hệ sinh thái tuyên bố cung cấp sự minh bạch và kiểm soát, một phần nhờ vào chuỗi khối được bảo vệ toàn vẹn cơ bản, cũng như sản lượng tài sản tài chính cao hơn so với nền tảng CeFi . Tuy nhiên, ranh giới giữa CeFi và DeFi có thể không phải lúc nào cũng rõ ràng.

Bài viết này phác thảo cách DeFi khác với CeFi từ quan điểm pháp lý, bảo mật, kinh tế, quyền riêng tư và thao túng thị trường.

2. CeFi là gì ? Và nó hoạt động như thế nào ?

Vài nghìn năm trước, ở Lưỡng Hà cổ đại, tài chính tập trung đã được phát minh. Kể từ đó, con người đã sử dụng nhiều loại hàng hóa và tài sản làm tiền tệ, bao gồm gia súc, đất đai và vỏ bò, cũng như các kim loại quý (chẳng hạn như vàng, được văn hóa gần như chấp nhận như một vật lưu trữ giá trị) và hơn thế nữa gần đây, tiền tệ fiat.

Kết quả là, nó đã được chứng minh rằng một loại tiền tệ có thể có giá trị nội tại (ví dụ, đất đai) hoặc có thể được cung cấp một giá trị quy định (tiền tệ fiat). Tất cả những nỗ lực đã biết để xây dựng một hệ thống tài chính và tiền tệ vĩnh cửu, ổn định đều được thành lập dựa trên khái niệm về một thể chế tập trung, chẳng hạn như một chính phủ hỗ trợ giá trị tài chính của một loại tiền tệ và chỉ huy một lực lượng quân sự. Nhưng, CeFi có nghĩa là gì trong tiền điện tử?

Nguyên tắc cơ bản đằng sau các sàn giao dịch tập trung (Centralized EXchanges – CEXs) trong tiền điện tử là tất cả các lệnh giao dịch tiền điện tử được chuyển đến thông qua một sàn giao dịch trung tâm theo tài chính tập trung.

Ví dụ về các công ty CeFi bao gồm Binance, Coinbase và Kraken. Người dùng tạo tài khoản với các sàn giao dịch này và chủ yếu sử dụng cùng một nền tảng để gửi và nhận mã thông báo. Tuy nhiên, đây không phải là tất cả. Các sàn giao dịch này cung cấp nhiều dịch vụ khác nhau ngoài giao dịch tiền điện tử, chẳng hạn như cho vay, đi vay và giao dịch ký quỹ.

Mặc dù tiền được lưu trữ trên sàn giao dịch, nhưng chúng vẫn được duy trì ngoài tầm kiểm soát của người dùng và có nguy cơ bị đe dọa nếu quy trình bảo mật của sàn giao dịch không thành công. Kết quả là, các sàn giao dịch tập trung đã bị nhắm mục tiêu bởi các cuộc tấn công bảo mật khác nhau. Khách hàng trên các sàn giao dịch tập trung có thể thoải mái tiết lộ thông tin cá nhân và đặt tiền dưới sự quản lý của các tổ chức này vì họ tin rằng các sàn giao dịch trung tâm là đáng tin cậy.

Hơn nữa, các sàn giao dịch lớn có toàn bộ các phòng ban với nhân viên hỗ trợ khách hàng sẵn sàng hỗ trợ khách hàng. Chất lượng dịch vụ chăm sóc khách hàng tuyệt vời mang lại cho khách hàng cảm giác an toàn, khiến họ yên tâm rằng tài chính của họ đang ở trong tay tốt.

3. DeFi là gì ? Và nó hoạt động như thế nào ?

Do sự ra đời của blockchain và các tính năng phi tập trung, không cần sự cho phép, các loại tiền tệ ngầm mới đã phát triển. Việc chuyển và giao dịch các tài sản tài chính mà không có trung gian đáng tin cậy là một trong những tính năng mạnh mẽ nhất của blockchain. Hơn nữa, tài chính phi tập trung, một lĩnh vực phụ mới của blockchain, tập trung vào việc phát triển công nghệ và dịch vụ tài chính trên các sổ cái với các hợp đồng thông minh .

DeFi cung cấp dịch vụ mà không cần trung gian bằng cách sử dụng tiền điện tử và hợp đồng thông minh. Các tổ chức tài chính hoạt động như những người bảo lãnh giao dịch trong thế giới tài chính hiện tại. Bởi vì tiền của bạn đi qua các tổ chức này, chúng có ảnh hưởng rất lớn. Tuy nhiên, trong DeFi, tổ chức tài chính được thay thế bằng một hợp đồng thông minh trong giao dịch.

DeFi tương thích với hầu hết các sản phẩm của CeFi, bao gồm trao đổi tài sản, cho vay, giao dịch đòn bẩy, bỏ phiếu quản trị phi tập trung và stablecoin . Tuy nhiên, số lượng hàng hóa có sẵn liên tục tăng và một số sản phẩm phức tạp nhất, như quyền chọn và các sản phẩm phái sinh, cũng đang phát triển nhanh chóng.

Hơn nữa, DeFi có ba đặc điểm phân biệt: minh bạch, kiểm soát và khả năng truy cập. Trong DeFi, người dùng có thể kiểm tra các quy tắc chính xác chi phối hoạt động của tài sản tài chính và hàng hóa. Ví dụ, DeFi nỗ lực loại bỏ các thỏa thuận tư nhân, giao dịch lại và tập trung hóa, vốn là những rào cản quan trọng đối với tính minh bạch của CeFi.

DeFi cung cấp cho người dùng quyền kiểm soát bằng cách cho phép họ tiếp tục là người giám sát tài sản của họ, có nghĩa là không ai được phép kiểm duyệt, di chuyển hoặc phá hủy tài sản của họ mà không có sự cho phép của họ. Bất kỳ ai có máy tính tốt, kết nối internet và một chút bí quyết đều có thể thiết kế và triển khai hàng hóa DeFi. Đồng thời, blockchain và mạng lưới thợ đào phân tán của nó xử lý hoạt động thực tế của phần mềm DeFi.

4. DeFi so với CeFi: Các thuộc tính khác nhau được so sánh

Public verifiability

Mặc dù mã ứng dụng DeFi có thể không phải lúc nào cũng là mã nguồn mở, nhưng việc thực thi và mã bytecode của nó phải được xác minh công khai trên một blockchain để được phân loại là DeFi không giám sát. Do đó, không giống như CeFi, bất kỳ người dùng DeFi nào cũng có thể quan sát và xác minh việc thực hiện có trật tự các thay đổi trạng thái DeFi. Sự minh bạch như vậy mang lại cho công nghệ DeFi mới một sức mạnh vô song để truyền sự tin tưởng.

Atomicity

Một giao dịch blockchain cho phép thực hiện các hành động tuần tự, có thể bao gồm một số giao dịch tài chính. Sự kết hợp này có thể được thực hiện nguyên tử, có nghĩa là giao dịch sẽ hoàn thành với tất cả các hoạt động của nó hoặc thất bại chung. Mặc dù thuộc tính nguyên tử có thể lập trình này không có trong CeFi, nhưng các thỏa thuận pháp lý đắt tiền và chậm có thể được sử dụng để thực thi tính nguyên tử trong CeFi.

Anonymous development and deployment

Tài chính tập trung cung cấp cho người dùng ít ẩn danh hơn các giao dịch trong DeFi. Nhiều dự án DeFi được tạo và quản lý bởi các nhóm ẩn danh, và ngay cả người sáng lập Bitcoin vẫn là một ẩn số cho đến ngày nay. Các thợ mỏ vận hành các hợp đồng thông minh DeFi một cách ngầm khi chúng đã được cài đặt. Các ứng dụng DeFi ẩn danh có thể hoạt động mà không cần giao diện người dùng, buộc người dùng phải tham gia trực tiếp vào hợp đồng thông minh.

Custody

Ngược lại với CeFi, DeFi cho phép khách hàng trực tiếp kiểm soát tài sản của mình bất cứ lúc nào (không cần đợi ngân hàng mở). Tuy nhiên, với sức mạnh to lớn như vậy đi kèm với trách nhiệm rất lớn. Trừ khi có bảo hiểm như vậy được ký kết, người dùng phải chịu phần lớn các mối nguy hiểm về công nghệ. Do đó, các sàn giao dịch tập trung, về cơ bản giống hệt với những người giám sát truyền thống, đặc biệt phổ biến để giữ tài sản tiền điện tử.

Trading of crypto assets

Các CEX được xây dựng trên nền tảng giống như các đối tác truyền thống của chúng. Sổ lệnh giới hạn (Limit order books) là các bản ghi ngoài chuỗi về các lệnh chưa thanh toán được đăng bởi các nhà giao dịch mà CEXs lưu giữ. Mặt khác, các sàn giao dịch phi tập trung (Decentralized EXchanges – DEXs) hoạt động theo một cách rất khác, khớp với các đối tác trong một giao dịch bằng cách sử dụng các giao thức tạo thị trường tự động (Automated Market Maker – AMM) . Giá được xác định bởi AMM sử dụng các thuật toán toán học tùy thuộc vào khối lượng giao dịch.

Execution order malleability

Người dùng sử dụng blockchain không được phép thường chia sẻ công khai các giao dịch mà họ dự định hoàn thành thông qua mạng ngang hàng. Ví dụ: các công ty ngang hàng có thể thực hiện các cuộc thi đấu thầu phí giao dịch để điều khiển lệnh thực hiện giao dịch bởi vì không có thực thể tập trung liên tục đặt hàng thực hiện giao dịch. Do tính dễ uốn của đơn đặt hàng này, nhiều chiến thuật thao túng thị trường đã được chứng minh, hiện đang được sử dụng phổ biến trên các blockchain.

Ngược lại, các tổ chức quản lý tại CeFi thiết lập các yêu cầu nghiêm ngặt về các tổ chức và dịch vụ tài chính, chẳng hạn như cách thức thực hiện yêu cầu giao dịch. Tuy nhiên, điều này có thể hình dung được do bản chất tập trung của các trung gian tài chính của CeFi.

Transaction costs

Phí giao dịch trong DeFi, cũng như các blockchain nói chung, rất quan trọng để tránh thư rác. Tuy nhiên, do có khả năng dựa vào xác minh Phòng chống rửa tiền (Anti Money Laundering – AML) của khách hàng của họ, các tổ chức tài chính tại CeFi có thể chọn cung cấp dịch vụ giao dịch miễn phí (hoặc bị chính phủ buộc phải cung cấp một số dịch vụ miễn phí).

Non-stop market hours

Các thị trường CeFi nổi tiếng với việc trải qua thời kỳ ngừng hoạt động.

Ví dụ: Sở giao dịch chứng khoán New York và Sở giao dịch chứng khoán Nasdaq là hai địa điểm giao dịch chính ở Hoa Kỳ và giờ làm việc của họ là 9:30 sáng đến 4:00 chiều Giờ miền Đông, từ Thứ Hai đến Thứ Sáu.

Do tính chất không ngừng nghỉ của blockchain, hầu hết, nếu không phải tất cả, thị trường DeFi mở cửa 24 giờ một ngày, bảy ngày một tuần. Do đó, DeFi thiếu giao dịch trước và sau thị trường, trái ngược với CeFi, nơi tính thanh khoản của nhiều loại hàng hóa nói chung rất mỏng trong thời gian này.

Privacy

DeFi chỉ có thể được tìm thấy trên các blockchain có hợp đồng thông minh không bảo vệ quyền riêng tư. Do đó, các blockchains này cung cấp tính ẩn danh giả chứ không phải là ẩn danh thực sự. Do các sàn giao dịch tập trung có chính sách AML thường là lựa chọn thực tế duy nhất để chuyển đổi tiền sang tài sản tiền điện tử, các sàn giao dịch này có quyền tiết lộ quyền sở hữu địa chỉ cho cơ quan thực thi pháp luật.

Arbitrage risks

Một giao dịch chênh lệch giá tốt nhất nên hoạt động nguyên tử để tránh rủi ro biến động giá. Trừ khi các nhà kinh doanh chênh lệch giá đang cộng tác với các sàn giao dịch để đảm bảo tính nguyên tử của việc thực thi, việc kinh doanh chênh lệch giá trên các sàn giao dịch tập trung và hỗn hợp vốn dĩ sẽ chịu sự thay đổi giá thị trường.

Khi phí giao dịch bị bỏ qua, chênh lệch giá giữa hai sàn giao dịch phi tập trung trên cùng một chuỗi khối có thể được coi là không có rủi ro. Điều này là do đặc tính nguyên tử của blockchain, cho phép các nhà giao dịch viết một hợp đồng thông minh thực hiện chênh lệch giá và hoàn nguyên nếu chênh lệch giá không mang lại lợi nhuận. Khi hai DEX trên các chuỗi khối riêng biệt bị phân biệt, rủi ro chênh lệch giá có thể so sánh với CEX và sàn giao dịch kết hợp.

Inflation

Lạm phát là sự giảm giá của một nguồn cung tiền tệ hiện có do thêm một nguồn cung mới. Trong khi lạm phát được định nghĩa là sự mất sức mua của một loại tiền tệ, thì mối quan hệ giữa cung và lạm phát không phải lúc nào cũng bộc lộ rõ ​​ràng; đôi khi, cung tiền tăng lên mà không gây ra lạm phát.

Ở CeFi, các ngân hàng trung ương duy trì quyền sản xuất tiền định danh và lạm phát thường được đánh giá dựa trên giá trị của một rổ sản phẩm tiêu dùng đại diện, đôi khi được gọi là chỉ số giá tiêu dùng.

Trong thế giới DeFi, nguồn cung tài sản của một số loại tiền điện tử có thể thay đổi. Bitcoin ( BTC ) cuối cùng có khả năng rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan khi nguồn cung có giới hạn cứng – trong khi hoạt động kinh tế mà nó phải duy trì không có giới hạn – dẫn đến sự khan hiếm tiền tệ. Hơn nữa, Bitcoin, hoặc các blockchain nói chung, không có phần thưởng khối và do đó không có lạm phát, có thể dễ bị ảnh hưởng bởi các bất ổn bảo mật.

Vẫn còn phải xem liệu BTC và các loại tiền điện tử khác có bị chênh lệch thu nhập nghiêm trọng do lạm phát của hệ thống fiat hay không. Không có bằng chứng chắc chắn rằng tiền điện tử khắc phục được vấn đề này.

Cross-chain services

BTC và các đồng tiền chính khác được tạo ra trên các blockchain độc lập thường được giao dịch thông qua các dịch vụ CeFi. Các dịch vụ DeFi thường không hỗ trợ các mã thông báo này do sự phức tạp và chậm trễ của việc hoàn thành trao đổi chuỗi chéo nguyên tử.

Các dịch vụ CeFi giải quyết vấn đề này bằng cách lưu trữ tiền từ một số chuỗi (trong khi các dịch vụ phi tập trung yêu cầu các mã thông báo tuân theo các tiêu chuẩn mã thông báo Ethereum để đạt được khả năng tương tác).

Bởi vì nhiều đồng tiền vốn hóa thị trường cao nhất và được giao dịch thường xuyên nhất tồn tại trên các blockchain riêng biệt và không tuân thủ các quy tắc về khả năng tương tác, đây là một lợi thế đáng kể cho CeFi.

Fiat conversion flexibility

Khi chuyển đổi tiền sang Bitcoin và ngược lại, các dịch vụ tập trung thường linh hoạt hơn các dịch vụ phi tập trung. Bởi vì việc chuyển đổi fiat sang tiền điện tử yêu cầu một tổ chức tập trung, hầu hết các nhà cung cấp DeFi không cung cấp fiat on-ramps. Ngoài ra, khách hàng có thể tham gia nhanh hơn đáng kể trong CeFi, góp phần mang lại trải nghiệm khách hàng tốt hơn.

Tóm tắt về DeFi vs CeFi được liệt kê trong bảng dưới đây:

5. Sự kết hợp giữa CeFi và DeFi

DeFi hiện đang trong giai đoạn đầu. DeFi, giống như CeFi, có những phẩm chất độc đáo, bao gồm tính minh bạch, không lưu ký và phân quyền, nhờ vào lớp dàn xếp blockchain. Mặt khác, blockchain giới hạn thông lượng giao dịch, độ trễ xác nhận và quyền riêng tư của DeFi.

DeFi tiếp tục phụ thuộc đáng kể vào hệ thống tài chính lâu đời. Đáng chú ý, giá trị của tài sản tiền điện tử trên DeFi chủ yếu vẫn được xác định và công nhận bằng tiền tệ fiat. Stablecoin là một trong những tài sản tiền điện tử được sử dụng rộng rãi nhất vì giá trị của chúng được gắn với tiền tệ fiat. Như đã nêu ở phần đầu của bài viết này, chỉ các ngân hàng trung ương mới được phép phát hành tiền của ngân hàng trung ương.

Kết quả là, sự phụ thuộc của DeFi vào tiền tệ fiat khiến các ngân hàng trung ương trở nên lỗi thời, ít nhất là cho đến thời điểm hiện tại.

Các nền tảng cho vay CeFi hoạt động như một liên kết giữa hệ thống tiền tệ truyền thống và thị trường tài sản tiền điện tử. Những dịch vụ đó cho phép người dùng vay tiền trực tiếp (thay vì các stablecoin được chốt bằng fiat) và sử dụng tài sản tiền điện tử của họ làm tài sản thế chấp.

Những nền tảng này được điều hành bởi các doanh nghiệp được công nhận đóng vai trò là đối tác của cả khách hàng gửi tiền và khách hàng vay. Do đó, các doanh nghiệp này thường được gọi là ngân hàng tiền điện tử.

Hơn nữa, DeFi và CeFi có cùng mục tiêu: cung cấp hàng hóa và dịch vụ tài chính chất lượng cao cho khách hàng đồng thời tiếp thêm sức mạnh cho nền kinh tế. Tóm lại, cả DeFi và CeFi đều có những lợi ích và nhược điểm riêng, và không có phương pháp đơn giản nào để kết hợp những gì tốt nhất của cả hai hệ thống.

Do đó, chúng tôi tin rằng hai hệ thống tài chính riêng biệt nhưng đan xen lẫn nhau này sẽ cùng tồn tại và mang lại lợi ích cho nhau. Trong phần dưới đây, một số triển vọng về sức mạnh tổng hợp được làm nổi bật.

Bridges

Để tăng cường hiệu quả, các tổ chức tài chính đang liên kết DeFi và CeFi. Các phép lạ như Chainlink vận chuyển dữ liệu CeFi đến DeFi, Synthetix cho phép người dùng giao dịch các công cụ tài chính CeFi dưới dạng các công cụ phái sinh DeFi, và Grayscale Bitcoin Trust cho phép người dùng giao dịch Bitcoin trên thị trường mua bán qua quầy CeFi.

DeFi như một sự bổ sung sáng tạo cho CeFi

Các giao thức DeFi không chỉ bắt chước các dịch vụ CeFi cơ bản; họ cũng tối ưu hóa chúng để có được những phẩm chất độc đáo của blockchain. Ví dụ, trong DeFi, một cơ chế trao đổi mới được gọi là AMM đã đóng vai trò là kiến ​​trúc sổ đặt hàng phổ biến của CeFi.

AMM là một hợp đồng thông minh lấy tài sản từ các nhà cung cấp thanh khoản. Do đó, các nhà giao dịch giao dịch chống lại hợp đồng thông minh AMM thay vì trực tiếp với các nhà cung cấp thanh khoản. Bởi vì thiết kế AMM bao gồm ít liên hệ với các nhà tạo lập thị trường hơn so với sổ đặt hàng CeFi, chi phí giao dịch được giảm xuống.

CeFi, đến lượt nó, đang áp dụng những phát triển như vậy. Sau khái niệm AMM, các sàn giao dịch tập trung (như Binance) bắt đầu cung cấp các dịch vụ tạo thị trường. Một số thị trường CeFi nhất định, chẳng hạn như các sàn giao dịch nước ngoài, đã sử dụng kết hợp mô hình AMM và tương tác giữa con người, có vị trí tốt để tham gia vào ngành tạo thị trường DeFi trong khi các thị trường DeFi hiện tại thì không. Một số phương pháp tiếp cận CeFi có thể được các nhà cung cấp AMM áp dụng để giảm mức độ tiếp xúc của khách hàng với các nhà kinh doanh chênh lệch giá.

Bài học cho CeFi: DeFi sụp đổ

Thị trường tiền điện tử sụp đổ vào ngày 12 tháng 3 năm 2020, với giá ETH giảm hơn 30% trong vòng chưa đầy 24 giờ. Vào ngày 19 tháng 5 năm 2021, giá ETH đã giảm mạnh hơn 40%. Chỉ số Công nghiệp Dow Jones giảm 9,99%, lấy biệt danh là “Thứ Năm Đen” trên các thị trường CeFi (nhưng với các động thái hàng ngày ít kịch tính hơn).

Trong thời gian gặp sự cố, CeFi và DeFi đều cực kỳ căng thẳng. Do số lượng hoạt động giao dịch bất thường, các hệ thống trao đổi tập trung đã bị gián đoạn (ví dụ: Coinbase đã tạm dừng giao dịch trong gần một giờ và các sàn giao dịch đã tạm ngừng hoạt động sau khi vượt quá giới hạn chuyển động hàng ngày được xác định trước). Tương tự, giá gas trên Ethereum ( ETH ) tăng vọt đến mức một giao dịch chuyển ETH tiêu chuẩn có giá hơn một trăm đô la.

Hậu quả là tải mạng khiến các bot thanh lý MakerDAO bị lỗi vào tháng 2 năm 2020, làm trì hoãn việc xác nhận giao dịch của người dùng. Do bản chất phân tán của các blockchains, các dịch vụ DeFi về mặt kỹ thuật luôn có sẵn, không giống như CeFi. Mặt khác, hệ thống DeFi trở nên đắt đỏ đối với hầu hết người dùng trong các tình huống khắc nghiệt nói trên. Kể từ đó, khả năng phục hồi của các giao thức DeFi đã được chú ý nhiều hơn.

Mặc dù CeFi và DeFi có các quy trình xử lý và hành vi người dùng khác nhau, nhưng CeFi có thể học được nhiều điều từ các bài kiểm tra căng thẳng của DeFi. Trong khi CeFi dựa vào bộ ngắt mạch để giảm thiểu biến động tài sản quá mức (thị trường ngừng giao dịch khi biến động vượt quá mức quy định), DeFi dường như đã cố gắng tránh được những gián đoạn như vậy cho đến nay, điều này có thể giúp CeFi nắm bắt ranh giới của nó tốt hơn.